Episodio 4: Conversación con Jose Luis Arce - mercado cambiario en Costa Rica

buenos muchas gracias damos por inicio este seminario me tiene muy emocionado el invitado que tenemos hoy para conversar josé luís arse nos acompaña director de análisis y estrategia en fcs capital le tengo mucha estima josé luís fue profesor mío en costa rica ya lo hice sonar viejísimo y una de las personas a las que más recurre cuando tengo preguntas económicas entonces joseluis muchísimas gracias por sacar el espacio muchas gracias daniel muy bien por invitarme yo encantado de acompañarte he estado siguiendo lo que has estado haciendo en tu en tu sitio en tu sitio en youtube y tu blog también lo que es bien interesante porque hace mucha falta gente que conozca del mundo financiero internacional especialmente que no lo traduzca a los mortales que estamos acá que había muchísimas gracias porque aunque estoy perdiendo gracias josé luís gracias y bueno el tema de hoy a solicitud de muchas personas es el tema cambiar yo creo que es uno de los temas más interesantes para hablar y uno de los que más afecta a la gente y claramente por eso es que es tan importante para la gente de tantas preguntas tantas consultas que hacen al respecto y espero poder abarcar la mayor cantidad posible hoy tal vez josé luís podríamos empezar por explicar un poquito en qué consiste el monex en costa rica que es el mercado cambiario en qué consiste y cómo se traslada o cómo llega a la economía real personas como vos y yo como son impactadas por este mercado forex en cuanto a donde compró y dónde vendo a qué niveles cuando voy a un banco por ejemplo claro el monex es el mercado de moneda extranjera digamos organizado en costa rica es un mercado organizado por el banco central a través de sus plataformas electrónicas es digamos por excelencia uno podría llamarlo el mercado mayorista cambiario porque hay ahí participan principalmente bancos y partícipes e inversionistas u operadores institucionales de moneda también podemos participar las personas por eso es que este es un caso como vidrio las personas también a través de una firma digital podríamos también participar comprando y vendiendo divisas o nicks pero el grueso de las transacciones son transacciones realizadas por los bancos especialmente y por los participantes en el mercado de divisas por eso es que es una especie de mercado de mercado de divisas mayorista monex obviamente su volumen de operación a de transacción cambia día con día pero estamos más o menos hablando de un mercado de entre 15 a 40 millones de dólares de transacciones diarias una cosa importante es que monex no es necesariamente el grueso del mercado cambiario no la mayor parte de las transacciones cambiarias en costa rica las hace las personas en las ventanillas de los intermediarios cambiarios que son los bancos casas de moneda y algunos otros y algunos otros intermediarios financieros autorizados en estas ventanillas cambiarias las transacciones de monedas son muchísimo mayores en un mes por ejemplo puede negociarse fácilmente entre 1.500 a 2.000 millones de dólares pero monex es digamos el mercado organizado en donde a través de una calidad de subasta principalmente los bancos hacen los ajustes en sus posiciones propias de moneda y además participan otros tipos de intermediarios financieros es un mercado digamos que tiene sus dos componentes del costar distancia o que entonces si te entiendo bien para que todos las que los que no tengan mucho conocimiento técnico si yo voy a una sucursal de un banco nacional por ejemplo y decidió comprar o vender dólares lo voy a hacer en la en la ventanilla y voy a recibir el precio que haya pactado para compro venta y esa compra o venta que yo haga con el banco nacional queda dentro de las transacciones del banco y luego el banco va al mónix y ahí va a ir a comprar o vender para nivelar lo que haya hecho con sus clientes es así exactamente es porque los bancos digamos los participantes en el mercado cambiario costarricense lo pueden modificar lo que se llama su posición propia moneda extranjera libremente su posición propia es la diferencia entre lo que compra a nivel de su activo y su pasivo en moneda extranjeras entonces por ejemplo si un banco compra muchas divisas por ejemplo venden muchas divisas y sobrepasa los límites de variación de su posición propia la diferencia va a tener que ir a venderla o a comprarla monex para poder respetar esa regulación esto cuando uno compra en un banco cuando uno compra en un compra o vende dólares en un banco lo va saliendo contra el banco pero al final del día parte de las acciones globales de bonis debido a las regulaciones que existen para los intermediarios cambiarios de no poder modificar digamos su balance en moneda extranjera en forma sustancial todos los días de acuerdo entonces van a los bancos y descargan en el monex pero si es importante creo destacar que el precio que no ve en la ventanilla de las sucursales de los bancos entre la compra y la venta se basa y fluctúa de acuerdo a lo que está sucediendo en monex es así pues debería serlo de hecho una de las preocupaciones del banco central los últimos años sería esa gran disparidad que había entre los tipos de cambio hampones y los tipos de cambio ventanilla y de hecho en las regulaciones del mercado cambiaron fortalecerse actualmente existen reglas que establecen por ejemplo que los bancos tienen que tener digamos que las que los bancos tienen que tener digamos precios de oferta y demanda digamos de divisas que sean equivalentes tanto en sus ventanillas como en mónix de manera que haya una cierta conexión entre ambos mercados entonces de esa manera se garantiza que haya cierta digamos conexión y no segmentación absoluta en que ambos mercados hay que recordar también una cosa importante vamos a ver los los precios que están en las tablitas que vemos en los bancos de órganos son los precios de ventanilla generales pero obviamente dependiendo de los montos y de la capacidad de negociación de las partes los bancos pueden pactar tipos de cambio diferentes dependiendo de los clientes pero si hay ahora un mecanismo que obliga que exista por ejemplo que los bancos tengan que mantener cierta consistencia entre lo que tienen en ventanillas en monex y lo que tiene a monex en ventanilla de manera que haya cierta producción y debería haber cierta vinculación obviamente de acuerdo y tal vez para terminar explicando el mercado mónix tengo entendido que el mercado mónix el banco central también puede entrar a participar podrías explicarnos un poquito qué significa esa intervención del banco central claro el banco central es un participante puede ser un participante en el mercado político e interviene por tres razones básicas usted puede intervenir para comprar o vender divisas para el mismo el banco central puede necesitar por alguna razón por ejemplo para pagar un crédito externo o para comprar algún activo en moneda extranjera tiene pueden editar divisas pues puede comprarlos para el mismo la segunda razón es que el banco central es el agente cambiario del sector público no bancario es lo que significa es que el gobierno central y las empresas públicas y las instituciones públicas cuando demandan o venden dólares lo hacen a través del banco central es decir el banco de interés se las compró vende sus reservas y a veces el banco central tiene que volverse al mercado mónix a comprar oa vender dólares deteniendo las necesidades de los bancos eso es una decisión que el banco central maneja de acuerdo con sus niveles de reservas y su política cambiaria y de reservas y la tercera razón que es probablemente la más tradicional digamos es que el banco central puede intervenir en monex cuando siente que el tipo de cambio se está saliendo de límites razonables está subiendo muy rápido hay mucha volatilidad esa intervención pura es la típica intervención cambiaria de un banco central que lo que hace es tratar de participar en el mercado para reducir la volatilidad o para frenar movimientos abruptos en la divisa personas tres razones por las cuales el banco entra puede intervenir en la última es la más típica digamos de un banco central a nivel mundial las otras digamos agente cambiario el sector público no bancario es con una particularidad que tenemos en costa rica desde el 2016 y básicamente lo que pretende es tratar de que la presión de las empresas públicas y del gobierno comprando vendiendo dólares no caiga de lleno en monex sino que se pueda como amortiguar a través de las reservas del banco central y por qué es importante eso bueno porque nosotros tenemos empresas públicas que son altamente demandantes de índices por ejemplo como recoge toda la factura petrolera costarricense que son importaciones y hay que pagarlos con dólares tienen que ser son con platos naturales son comprados por recope y esas ventas de divisas son realizadas por el banco central y luego el banco central va y descarga la demanda en momentos de exceso de oferta en el mercado privado para tratar de que las demandas del sector público no afecten sustancialmente el tipo de cambio en el corto plazo es una forma es un mecanismo como de mitigación como de amortiguamiento de las presiones cambiarias de acuerdo entonces tal vez para resumir ese tercer punto que me parece muy importante de intervención del banco central como yo lo veo ven de la siguiente manera si el tipo de cambio empieza a subir fuertemente de 600 a 650 y 700 digamos que es llamado una devaluación del colón si se empieza a devaluar la moneda el banco central entra en el monex a vender dólares a todos aquellos que están comprando y están generando que el tipo de cambio va al alza entonces frena por un techo para que no siga subiendo o viceversa si el tipo de cambio se está apreciando hacia la baja entonces lo que entras a poner un piso comprando todos los dólares que los vendedores estén ofertando es correcto verlo de esa manera sí totalmente correcto aquí es importante también tener presente que esa operación de mercado cambiario tiene una una una segunda cara o la la cara de esa moneda esta operación cambiaria por otro lado de esta edición o la destrucción de dinero el local de colones cuando el banco central vende dólares porque la presión cambiaria es muy alta bueno en este momento está destruyendo colores porque está está recibiendo color en el momento en que el canal banco central este se emite y cuando el banco central más bien está comprando dólares porque el tipo cuando está cayendo y no quiere que eso suceda en ese momento al comprar los dólares evite colores y aumentar la liquidez local pero así como lo dijiste es perfecto justamente eso ese es el mecanismo intervención del banco de embrague claro entonces cada vez y tal vez en ese punto tan bueno y tan hondo no vamos a poder entrar mucho pero cuando el banco central compra dólares del público y pone colones porque obviamente cuando hablamos de mercado cambiario siempre son dos monedas que están en interactuando en el mismo momento cuando el banco central compra dólares y saca colores al mercado eso se dice que tiene potencial para generar inflación estaría de acuerdo pues podría ser porque ajusta la expansión monetaria va a depender decide sus colores que el banco central está emitiendo con la intervención la gente desea mantenerlos o no si la gente de donde sea a mantener en forma de dinero pues no generaría presión inflacionaria pero si las personas no quieren van a buscar deshacerse de él por cualquier medio que puedan y uno de ellos es comprando bienes y servicios lo cual genera presión inflacionaria o aumentando las importaciones lo cual hace que por la vía de la demanda de divisas se deshagan de esos colores eso que está planteando es un tema bien importante porque a veces se pierde a pensar que los temas cambiarios están disociados de la política monetaria y no son de dos caras de una misma moneda porque veámoslo de la manera más sencilla si uno quiere tener dólares quiere uno si uno desea comprar dólares lo que tiene que tener es colones pues por lo tanto depende de la oferta monetaria depende la oferta de colores existente la capacidad que tengamos para comprar dólares y el tipo de cambio es el precio del dólar pero también es el precio del color entonces hay bastante mantener esa relación a veces es un poco esotérica esa relación porque los temas monetarios suelen ser un poco complicados a veces de entender pero sí es importante de mantener tener siempre claro que lo cambiario está vinculado también con la cantidad de colores que la economía no se pueden desaparecer no se pueden disociar cuando hay muchos colores en circulación generalmente lo que sucede es que el precio de los colones cae y eso significa que la moneda se deprecia y cuando hay pocos colores en circulación eso se vuelve relativamente más caro y eso también significa que el colon se aprecia entonces están vinculados ambos ambos ambos elementos son dos caras de la misma moneda buenísimos de punto y entonces dejemos de lado el tema técnico operativo de molex y entremos un poco en materia en que está sucediendo hoy en día lloviendo en números a mano alzada puedo ver que en el 2020 tuvimos una devaluación del 747 42 más o menos sea la moneda el colon se de balón 740 en el 2020 en lo que llevamos del 2021 anda alrededor del 1 35 por ciento de devaluación no es tan grave como la del año pasado pero lo que yo quería comentarte es podría darnos un panorama de qué ha hecho que sea tan diferente el 2020 al 2021 en temas de la devaluación en el tipo de cambio y que estás viendo luego en esta en este año del 2021 lo que le queda que podría mover o generar volatilidad en el tipo de cambio claro tal vez si me permites voy a voy a tratar de explicarlo con unos gráficos así son poquitos te prometo que no voy a no voy a tomar mucho tiempo de unos pequeños gráficos nada más que hemos preparado para algunos cosas que para qué hacemos aquí en la en la oficina como vos estás diciendo efectivamente no sé si estás viendo la presentación sí perfecto que como como bien lo apunta digamos tuvimos un año 2020 de depreciación sostenida era poner ahí teníamos un 2021 en que la moneda se ha seguido de presionó pero volvió un poco más lento yo creo que el principal factor está detrás de esta presión hacia danza en el tipo de cambio fue el efecto del shock pandémico sobre todo en el nivel de oferta disc sin la contracción que hubo en los ingresos por ejemplo divisas por concepto de turismo fue un monto muy importante estamos hablando de más de 2 mil millones de dólares anuales y eso significó entonces una visibilidad de la economía tenía que estarse y ese ajuste se da vía aumento en el tiempo cambio de hecho una economía que recibe un shock de la magnitud crecido costa rica del año pasado lo normal es que se desprecie la moneda porque justamente es amortiguador en este sentido lo que pasó el año pasado esto es lo que está pasando ahora a nosotros nos parece un tema similar al que vimos en el 2018 en el 2018 realmente el aumento en el tipo de cambio fue por susto si estábamos asustados por la situación de las finanzas públicas este otro evento de este año es más un fenómeno vinculado con el creo yo con el yo sobre las exportaciones de servicio en particular el turismo que tuvo que tuvo en la pandemia porque decimos eso bueno porque si vemos por ejemplo la magnitud de la depreciación trimestral durante el 2018 versus la que tuvimos el año pasado así fue mucho más pausado y digamos ordenado del ajuste en el 2020 y 2021 de hecho en los últimos trimestres la variación cambiaria se ha moderado trimestralmente también en el mercado cambiario por ejemplo la volatilidad diaria mucho más pequeña hoy que la que tuvimos en el 2018 es decir la gente estaba menos asustada y la otra cosa interesante creo que es una diferencia relevante que nos gusta digamos en ganar es que a diferencia del 2018 en donde tuvimos dos o tres tuvimos tres meses septiembre octubre y noviembre de 2018 en que realmente nos asustamos por la situación fiscal y empezamos a comprar muchos dólares éstas son las ventanillas cambiarias una barra negativa significa que la gente fue más a comprar dólares a los bancos y los mismos bancos compraron de vendieron más dólares de los que compraron entonces a diferencia de 2018 durante la pandemia sólo tuvimos unos cuantos meses de las ventanillas cambiarias fueron deficitarias pero por un monto pequeño y otros en donde el superávit de ventanillas cambiar el futuro relativamente pequeño pero rápidamente las ventanillas también se volvieron a poner superávit antes es decir esto lo que significa es que los bancos están los bancos en los últimos meses estas barras positivas si ustedes ven acá significa que los bancos en otros han estado comprando más dólares de los que venden lo que significa es que hay mercado privado un relativo exceso de oferta de vistas entonces el fenómeno que hemos estado viendo me parece a mí que fue en el 2020 básicamente el hecho asociado con la pandemia sobre el turismo y desde yo diría que el último trimestre en adelante una política del banco central de tratar de aprovechar los excesos de divisas en el mercado cambiario privado en monex para acumular un poco servaas y compensar la demanda de dólares que el gobierno y el sector público no bancario ha estado haciendo en los últimos meses es decir en otras palabras el tipo de cambio no ha estado bajando básicamente porque el banco central ha estado reponiendo digamos las divisas que están vendiendo al sector público no bancario que está captando estos excesos de oferta de divisas además tiene sentido tiene sentido esa política me parece a mí porque creo yo que en medio del proceso de recuperación económica es conveniente mantener un tipo de cambio de un nivel relativamente más alto que refleja pues también ese hecho que la economía ha estado experimentando ese es un poquito digamos la explicación de lo que ha estado sucediendo advertidas un poco técnica pero lo que quisiera rescatar es esto digamos el aumento del año pasado no pareciera o no está ligado a las mismas razones que provocaron el aumento de 2018 está más bien vinculado con la desaparición de los ingresos por turismo y después con un banco central que ha mantenido una política cambiaria que no ha permitido que mones caiga el tipo de cambio básicamente porque lo que quiere reponer reservas que ha estado usando para satisfacer las demandas de divisas del gobierno central de este año y sobre todo de recope los últimos dos casos anteriores entonces déjame tan tal vez tratar de traducir eso para los mortales yo creo creo que a la audiencia cuando josé luís dice digamos en el 2018 que la gente tuvo miedo usualmente en las economías así lo veo yo me corregís por favor es cuando uno tiene miedo lo que hace es ir a la moneda fuerte entonces la moneda fuerte es el dólar si yo siento que vienen nublados en el camino prefiero jugar la conservador comprar dólares y mantener los dólares a espera ver que le va a pasar al colon eso es usualmente una técnica defensiva cuando hay incertidumbre en el mediano y largo plazo eso fue lo que pasó en el 2018 en 2020 no tanto fue eso sino que más bien fue que al haber menos turismo cuando entró el turista a costa rica lo que trae el dólar es y los convierte a colones para ir a comprarse un casado para ir a hacer canopy negra entonces cuando vende esos dólares lo que genera es que el tipo de cambio no necesariamente suba más bien podría atender a la baja si si continúa el turismo verdad a groso modo pongámoslo no lo vimos en el 2020 porque claramente con la pandemia pues el turismo se desarrolló en todas las partes del mundo y es sufrir una fuente menos de ingresos de dólares no no es así si lo veo así porque las señales de que hubiera el nerviosismo financiero de antepasados no se descartan nuevo la utilidad en el tercio del tipo de cambio excesiva no hubo dolarización de las carteras de inversión de las personas excesiva de hecho más bien no hubo cambios importantes en la tenencia de activos financieros en dólares versus colones que es alguna señal de nerviosismo el año pasado yo creo que la principal razón por la cual se depreció la moneda como están diciendo es un factor real que es el hecho de que los ingresos netos por divisas cayeron debido a la pandemia más que un factor financiero que haya sido digamos de diferencia de tasas de interés o temores exacerbados como si tuvimos en el 2018 de donde si fue la gente asustada volcándose como dicen a la moneda fuerte de los activos de moneda extranjera en que quiero aprovechar lo que dijiste y preguntarte estaba viendo antes del webinar haciendo un poquito de tarea la tasa un año en colones de los bonos del gobierno andan alrededor de 276 de rendimiento y a un año anda como en el 2% más o menos están bajísimas las tasas y claramente es inducido por el banco central bajando su tasa de política monetaria eso puede ser uno de los efectos que trae abajo en las tasas pero yo te quería preguntar vos crees que dado que el nivel de rendimiento es tan bajo en las inversiones en dólares la gente entonces tienen menos incentivo a convertir sus colones a dólares y entonces prefieren quedarse en moneda color vos crees que eso esté sucediendo bueno no estamos viendo digamos movimientos violentos o fuertes en los portafolios de las personas de hecho el año pasado vimos no había un aumento muy importante en la riqueza financiera en colones es decir en los portafolios de las personas con colon es porque las personas se movieron mucho hacia depósitos a la vista en moneda local va un poco por incertidumbre la pandemia en los últimos meses lo que hemos estado viendo es que cada una han aumentado digamos los depósitos de moneda extranjera en el sistema bancario eso es producto de que el gobierno ha estado rendimiento títulos naturales si no está colocando títulos en dólares el gobierno se está financiando básicamente en colones entonces las personas que tienen portafolios expresado que quiere mantener en moneda extranjera que están recurriendo los depósitos bancarios para para hacer ese para mantener esa riqueza yo diría digamos que no se perciben movimientos fuertes de arbitraje tasas de interés que ese es un buen punto que estás planteando ahora es probablemente el principal factor que puede mover los tipos de cambio en costa rica fuertemente de un día a otro de una semana a otro es justamente el arbitraje tasas de interés es cuando las tasas en colones de esa línea de las tasas internacionales y todas se crea expectativas de las personas cambian sus portafolios buscando rendimientos o cuando la incertidumbre como dijiste al principio es tan grande que la gente se asusta la prima de riesgo por invertir en colores aumenta y la gente se mueve se mueven a dólares con la cuesta es un factor muy importante de acuerdo gracias a una pregunta súper importante que se habla todos los días qué efecto puede tener el famoso préstamo con el fmi en el mercado cambiario que volatilidad le puede traer crees porque viendo cómo se han comportado los precios de los bonos uno diría que está totalmente descontado que el mercado dice va a suceder lo del fondo monetario pero yo personalmente no soy qué crees que pueda suceder con el fmi y qué impacto podría tener en un mercado cambiario es eso una buena es un muy buen tema porque para la estabilidad del mercado cambiario y para la lógica planteada es que el banco central vendiendo dólares o como comprando y viniendo las del público no bancario los desembolsos externos son claves tal vez te empiezas poniendo la primera parte la pregunta nuestro escenario en relación con el préstamo con el fondo monetario internacional es que probablemente los desembolsos van a suceder los de este año pero creemos que para el año entrante el programa va a estar suspendido no vemos un entorno político digamos especialmente por las elecciones de febrero y probablemente el balotaje de abril traficante que sea favorable para que se avance con las reformas que están en la agenda del fondo entonces vamos a entrar como en un impass el fondo de desembolso ya el primer tramo del 2021 si se aprueba empleo público algo que pareciera que se va a demorar bastante probablemente va a ser hasta después de octubre noviembre de este año esto todavía no lo sabemos con mucha claridad probablemente después de esa aprobación que creemos que sí se daría habría un segundo desembolso el 2021 pero después de eso debido al lento avance legislativo y al poco el poco interés tanto de los partidos de oposición como el gobierno de impulsar la gente adicional del cono monetario internacional es que vemos que la vez más probable es que vamos a tomar todo el año implante en un impass y por lo tanto no habrían desembolsos del fondo el año entrante ahora que va a significar esto en el mercado cambiario en el 2021 eso de los desembolsos del fondo y también de los préstamos externos de apoyo presupuestario vinculados al comercio cual el fondo van a permitir al banco central digamos recuperar reservas porque el gobierno lo que va a hacer el gobierno el gobierno lo puede hacer es venderle los dólares al banco central iván cuenta va a recuperar reservas y eso le va a permitir estar listo para el año entrante poder otra vez aplicar ese mecanismo mitigador del agua cambiaria que es con reservas constituidas poderle vender divisas a recope al sector público no bancario entrante con más tranquilidad entonces para el esta vil y para las presiones cambiarias domésticas las divisas que vienen de los préstamos del fondo no se van a ver en monex directamente se van a ver indirectamente en el sentido de que va a haber menos presión del banco central por constituir reservas que le ha vendido al enfoque crea vendido alberto de sector público porque las veces porque en este caso no va a tener que ir a buscar los jamones y presionar la demanda de divisas en el mercado privado sino que vienen de afuera con los préstamos que recibe el gobierno central entonces por eso es bien importante yo no creo que los desembolsos externos aprecien en colombia.y rectamente porque eso no va a ir a monos pero si puede hacer la diferencia del año entrante en el sentido de que el banco central si no estuviera en esos desembolsos batería ir a buscar los dólares externamente y eso va a hacerlo en monex y eso sí va a generar presión desde alcista en el tipo de cambio la otra cosa que hay que ver y yo creo que es es un tema importante gran parte del buen acceso a financiamiento que ha tenido el gobierno en los últimos meses y yo creo que gran parte de los precios de los títulos de gobierno hayan mejorado tanto arrancado externo como interno tienen que ver con el hecho de que ha habido confianza retornando por el convenio por el fondo tenemos que también ser un poco tener precaución en el sentido de cómo se va a tomar el mercado pese a incluir paz no es algo anormal el digamos siempre que hay un cambio de gobierno del fondo monetario internacional- pues a veces sabe que las zonas nuevas en los cargos tienen que sentarse y que va a haber un proceso de cierta negociación nueva pero también hay que tomar en cuenta que eso lo que significa es que el año entrante va a ser un año un poco más complicado de financiamiento del gobierno y un poco más complicado del punto de vista cambiario probablemente entendido entonces más que todo lo del fm aunque es un monto relativamente bajo con respecto a lo que el gobierno necesita para cubrir su déficit lo que trae es un impacto reputacional muy favorable para costa rica para que inversionistas adicionales al fmi sigan entrando al país y entonces no haya un impasse económico de que hay poca liquidez en el mercado y que el gobierno le cuesta entonces a fondearse recibir dinero para cubrir sus necesidades eso es más que todo el impacto que tendrían que ser impacto si hay un pacto adicional digamos el fondo los desembolsos del fondo más los del banco porque ariel que juntos pueden ser casi mil millones de dólares más esos mil millones de dólares digamos entrarían a las reservas a la reserva si entonces le constituiría en el nivel de reservas entonces ahí sí hay un impacto también de confianza digamos sobre el mercado cambiario que es importante y sobre todo de poder seguir con el mecanismo que tiene el banco central del 2016 que es que la demanda de división del sector público la tienda de sus reservas no se le permite seguir con ese poder amortiguamiento de acuerdo entendido sí porque el gobierno se endeuda recibe los dólares y los pone en la cuenta de la pensador del banco central y los pone en la cuenta de banco central por una razón muy sencilla son préstamos de apoyo presupuestario o no la mayor parte del gasto público de costa rica en colores entonces el gobierno lo que está es pidiendo prestado dólares para poder pagar gastos en color tiene que hacer el cambio moneda al hacer el cambio moneda le vende los dólares al banco central el banco central le da colones y el durban costal se deja los dólares en sus reservas para usarlos después cuando tenga demandas de divisas de recope por ejemplo o cuando tuviera o si tuviera que intervenir en el mercado cambiario entonces los préstamos externos son necesarios no sólo para financiar a parte del déficit del gobierno sino también son el mecanismo para reconstituir reservas que le da al banco central herramientas para poder digamos enfrentar volatilidad o poder evitar que la presión de recope sobre mercado cambiario se refleje en equipo entonces están ligadas las dos cosas por eso son importantes desde el convenio con el fondo es importante no sólo por el ajuste fiscal sino también es importante por la reconstitución de los niveles de redes de ductos de acuerdo y tal vez para ir cerrando conserve este claro y sin ponerte en una situación compleja pero espero que si te pongo [Música] tenés algún pronóstico de digamos donde podrá cerrar en el 2021 en el 2022 en el tipo de cambio puedes ir tenemos digamos para él pero su trabajo es justamente a veces usar la bola de cristal nosotros tenemos dos escenarios tengo un escenario en donde el convenio con el fondo sigue hac pues te sigue decide digamos vigente vas a terminar con empleo público y se desembolsa el segundo tramo de préstamo con el fondo son 300 millones y alrededor de 600 700 millones de préstamos externos que apoyo presupuestario este año vinculados con ese primer tramo en este escenario y nosotros creemos que la presión cambiaria va a ser muy moderada este año y probablemente el alertante es decir veríamos un tipo de cambio al final de este año entre 625 1630 colores por dólar en monex y el año entrante entre 640 y 650 colones por dólar en monex también es decir estamos hablando de un como entre un muro 2% de apreciación este año punta a punta el común dos y medio 3% depreciación en al entrante punta a punta si el convenio con el fondo por el tema político se descarrila ahí la historia es distinta no sólo principalmente en el 2022 porque entonces lo que estaríamos es un escenario de más digamos percepción del riesgo cambiario y esto se reflejaría que además nosotros de una depreciación que podría superar el 5 7 por ciento ahora podríamos hablar de depreciación es de entre 5 hasta el 12% en el 2022 porque habría mucha más presión cambiaria ya no sólo porque no están las divisas para poder amortiguar la demanda de commodities crecientes o la demanda la recuperación de la recuperación de la economía sino también porque sin duda alguna el hecho de que el convenio con el fondo se descarrilara completamente se puede generar incertidumbre que haría que la gente se dolarizar e aumentaría la demanda dijiste ahora nuestro escenario base es el primero este otro es un escenario digamos más extremo nosotros no creemos que sea el escenario más probable pero si creemos que hay que tener claridad de que la estabilidad cambiaria junto con el proceso de ajustes latinas públicas está dependiendo de que se puede básicamente de que el proceso de final de este ajuste con el fondo mental entre lasarte continuo de otra manera sería más difícil porque no se tendría los recursos externos para poder amortiguar los efectos entendido entonces para todos los que están escuchando ya saben por dónde puedan dar el nivel si ustedes se endeudó rehn en dólares y recibe colones como salario vaya haciéndole números buenísimo jose luis y yo creo que eso más o menos cubren los 30 minutos que teníamos y los puntos claves y te agradezco de nuevo muchísimo el espacio el tiempo mucho y espero que podamos repetirlo en un futuro cercano claro que sí a nosotros también nos interesa contestar sobre estos temas y creo que te vamos a invitar también alguna actividad de nuestra web y está lo suficiente a nuestro tipo desde ahí lo vamos a estar anunciando está bien muchísimas gracias más bien muchas gracias hasta luís un fuerte abrazo igual que hasta luego saludos chao